巴***指数计算，新加坡元汇率分析框架

对于很多人想知道的新加坡元汇率分析框架和一些关于巴***指数计算话题，本篇有详细解，希望对大家有所帮助。

新加坡这个开放经济小国，自1981年起，当局将名义有效汇率作为货币政策的中间目标，实行爬行钉住汇率政策带。财政盈余约束和中央扣除制度保证了汇率制度的平稳运行。

新加坡金管局调整汇率政策带的中心、斜率和幅度，引导新元汇率遵循“泰勒规则”。新元名义有效汇率取代利率并进行逆周期调整。新加坡的产出缺口和通胀缺口。新元利率受美元利率和新元长期升值预期共同影响。

新元名义实际汇率的长期基于“相对劳动生产率”，短期波动依据是“CPI指数”。产出缺口对新加坡的周期性波动具有一定的主导作用。美元的名义有效汇率。通过对新加坡元名义有效汇率和美元指数的研判，可以计算出美元对新加坡元的双边汇率。

新加坡的汇率制度经历了多次变革，1965年新加坡脱离马来西亚成为独立经济体，最初仍使用马来元，1967年已废止的马来元被新加坡元取代，仍然是固定的。有过。1972年6月英镑自由浮动后，新加坡元开始与美元挂钩。1973年初美元开始快速贬值[1]。当年6月，“被迫”放弃固定汇率制度，转而采用自由浮动汇率制度。此后几年，新加坡经历了外部通胀压力，经济波动持续到1981年当局决定结束自由浮动汇率制度。我们正在重新引入有管理的浮动汇率制度。

新加坡的汇率制度为何发生变化？哪些因素影响了新加坡元？我们在本主题中对此进行分析。

1、汇率取代利率成为货币政策的中间目标，1973年至1975年第一次石油危机期间，新加坡遭受严重的输入性通胀，导致经济收缩，货币政策和汇率体系受到挑战。这引发了反思。新加坡金融管理局。1981年，新加坡金融管理局改变了货币政策框架。也就是说，以名义有效汇率作为中间目标，取代利率或货币供应量指标，以物价稳定为最终目标。汇率政策也由自由浮动制改为爬行钉住政策区间制，介于浮动汇率制和固定汇率制之间。

本文提到的新加坡货币政策中介目标是金管局基于对贸易伙伴的依赖程度独立制定的名义有效汇率33,354新元，货币篮子并未披露。与BIS计算的新加坡元名义有效汇率含义不同，但趋势相似。下面我们在提及新加坡元的名义有效汇率时区分MAS口径和BIS口径。

根据蒙代尔的不可能三角，新加坡选择固定汇率和浮动汇率之间的爬行钉住政策区间，货币政策不应该完全独立。新加坡1年期银行同业拆借利率由美国1年期银行同业拆借利率和新加坡元兑美元的汇率预期决定。——的跟随1年期LIBOR，并受到汇率预期的干扰短期内是有的。由于新加坡元长期受到上行预期主导，SIBOR基本低于LIBOR。

金管局将从2019年9月起将SORA设定为基准利率，取代与美元LIBOR利率密切相关的SIBOR利率和SOR利率，作为贷款和金融衍生品定价的参考。与SIBOR利率类似，SORA同时受到美元SOFR利率和新加坡元升值预期的影响。

选择“放弃”某种程度的货币政策独立性，转而选择“不可能三角”中的固定汇率，符合新加坡的基本国情。

首先，作为“小型开放经济体”，新加坡的贸易依存度早已超过300，出口占总需求的三分之二。由于转口贸易占比较大，进口成本成为影响出口竞争力的重要因素，对汇率变化非常敏感。

其次，新加坡金融市场成熟开放，跨境资本流动巨大，金管局监管国内利率相对困难。

第三，汇率是重要的“反通胀”工具[3]。MAS研究显示，新加坡元名义有效汇率每上升1，CPI短期下降0.12，长期下降0.4。Chow等比较了将汇率设定为中间目标与根据泰勒定律调整利率哪个更好，发现如果进出口价格是通胀波动的主要原因，那么调整汇率更有利。有效的。利率控制如果国内生产成本主导通胀波动，那么利率控制就更可取。另外，采用泰勒定律计算新加坡的名义利率，假设潜在增长率、产出缺口和通胀缺口[4]的系数分别为1、05和05，则计算出的名义利率的波动性变得更大。虽然大于新加坡SORA和SIBOR利率，但与名义有效汇率同比上升趋势一致。这意味着新元名义有效汇率取代利率，对新加坡的产出缺口和通胀缺口起到逆周期调节作用。

考虑到近年来的增长和通胀表现，以名义实际汇率为中间目标的货币政策的实施非常成功。新加坡的实际经济增长率远高于全和经合组织平均水平，但与经合组织经济体相比，通胀压力较低，通胀波动较小。

值得一提的是，新加坡的财政盈余约束和中央公积金制度使其能够实施利用汇率来打击通胀的货币政策。新加坡通过“强制储蓄”减少货币供应量，同时通过操纵外汇市场注入资金，使汇率工具发挥利率工具的功能。从财政体系的角度来看，金融恶化威胁着货币稳定。剔除1987年和2020年的短期财政赤字，新加坡政府维持财政盈余制度，并维持零外债，使得以汇率取代利率作为货币政策的中间目标成为可能。

在公积金政策方面，新加坡政府强制实行中央公积金制度，要求雇员和雇主每月向中央公积金局缴纳雇员基本工资的30-40%，并存放在MAS里。中央公积金计划使新加坡的国民储蓄率在顶级经济体中处于领先水平。

中央存款制度为汇率政策调整提供了空间。与此同时，当新加坡元贬值导致储备基金储蓄减少而面临经济危机时，新加坡居民通常会接受减薪以保住工作。减薪不仅可以在名义实际汇率下跌时“支撑”新元，还可以避免失业带来的影响——经济的二次创伤；另一方面，新加坡的财政盈余和公积金制度有助于货币升值。这将有助于减少供应并维持新加坡元的相对强势。

如果新加坡元短缺导致汇率上行压力增大，金管局将在外汇市场买入美元并卖出新加坡元。有利于增加外汇储备。此外，高储蓄率导致长期经常账户盈余，从根本上支持新加坡元的升值趋势。

2.汇率政策和监管的历史和动机

新加坡的有管理的浮动汇率制度可以概括为BBC制度。

汇率管理基于主要贸易伙伴和竞争对手组成的货币篮子，比例根据贸易依存度确定并定期修订，但篮子的构成不向公众披露。一篮子货币在未公开的政策区间内波动，汇率走向。在乐队之外，MAS则处于风口浪尖。也就是说，它漂浮在带内并干预带外。符合基本条件，评估期一般为6个月，但如果外部环境发生重大变化，评估期可缩短至3个月。事实上，金管局根据经济发展情况改变政策区间的中心、斜率和幅度。

自2001年金管局开始发布货币政策声明以来，共调整名义有效汇率政策区间26次，其中斜率调整18次，幅度调整4次，中心调整10次。考虑到调整时的宏观背景以及上述产出缺口和价格缺口，政策带调整的原因可以归纳为以下几点。

政策区间的斜率总体而言，新元名义有效汇率政策区间的斜率根据新加坡核心CPI指数动态调整为——陡峭、中等陡峭、平坦和中等平坦。值得特别关注的是“斜率0”措施，在新加坡物价指数持续上涨、新元币值也持续上涨的情况下，将政策带的斜率设置为0，本质上与“削减利息”。新元名义有效汇率政策带的斜率是2001年7月至2004年3月、2008年10月至2010年3月、2016年4月至2018年3月、2020年3月至2021年。设定为9月。4月除外2016年至2018年3月，其余三个时期均发生在实际GDP负增长、通胀下降、接近通货紧缩的时期。金管局于2016年4月调整了政策区间斜率。“2015年10月，他指出经济增长率低于预期，通胀复苏速度慢于预期，中期平均通胀水平将会下降，甚至可能跌破2。”从产出缺口和通胀缺口的角度来理解这一调整更容易理解，2015年6月至2016年10月，新加坡的产出缺口和通胀缺口均为负值。政策带中心中心的向下和向上运动表明货币政策收紧，但与将斜率设置为零不同，中心的运动是基于金管局实际名义变化的“被动”重估。新加坡元的有效汇率。也就是说，中央调整往往发生在新元名义有效汇率接近政策区间上下限之后。另外，通过考察中央调整期间的增长和通胀表现，我们发现，当中轴向下调整时，斜率往往设置为0，而当CPI增速上升时，则出现中轴向上移动的情况。上升。仍高于2。政策区间幅度幅度调整主要是为了应对不确定性增加，如果中心和斜率不变，扩大幅度可能会加大互联网泡沫危机、反恐打击等汇率波动的空间。2001年和2010年的反恐袭击。金融市场大幅波动。一旦不确定性得到解决，振幅就会恢复到正常水平。

3.新加坡元汇率分析框架

我们分别讨论新加坡元名义实际汇率和美元兑新加坡元名义实际汇率的分析框架。

就新元名义有效汇率而言，长期趋势标准可能是“相对劳动生产率”，短期波动标准可能是“通胀指数”。

根据巴***-萨缪尔森理论，工业进步带来的劳动生产率提高导致实际有效汇率上升，并在相对稳定的通胀基础上传导至名义有效汇率。历史数据显示，新加坡元名义有效汇率与相对劳动生产率密切相关，IMF预测显示，由于新加坡人均GDP增长放缓，未来几年新加坡元名义有效汇率预计将上升。减速并上升。

新元短期名义有效汇率随CPI指数波动，这既是货币政策操作的结果，也体现了当局的公信力。根据货币基金组织对新加坡未来通胀的预测，2023年至2026年名义有效汇率预计将温和上升，2026年后可能出现集中下降。

此外，通过将新元名义有效汇率分解为周期性项和趋势项，发现产出缺口在名义有效汇率的周期性项上具有一定的优势。新加坡的产出缺口自2022年第二季度以来已从高位回落，这可能表明新加坡元名义实际汇率将在未来六个月内回归趋势期，金管局将面临持续的上行压力。政策区间的中心会放心。

双边汇率方面，在名义有效汇率被“调控”为货币政策中间目标的背景下，美元兑新加坡元可以通过名义有效汇率和美元指数倒推计算。

为了匹配月度美元兑新元，我们使用了新元名义有效汇率和BIS公布的美元指数，数据范围为1980年1月至2022年12月，拟合优度达到095。美元兑新加坡元周度数据采用新加坡元名义有效汇率和MAS公布的美元指数进行拟合，数据范围为1999年1月至2022年12月，拟合优度为095。

因此，如果通过政策区间预测新加坡元的名义有效汇率，然后预测美元指数，结合两者就可以得到两国之间的USDSGD汇率的区间。

参考文献1Chow,HK,GCLim,A.M.