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如果你想在生活中有所成就

最终，这需要艰苦的工作和努力。

3分是命运，7分是努力。

比起张开双手什么都不做

也许我们都出去

你才能收获更多生命的奇迹。

确实

在并不总是一帆风顺的生活中，

不是一切，而是经过努力

会有好的结果。

人生十有八九是不如意的。

总会有人做不到自己想做的事。

有些事情是不能强迫的，也不能靠武力去做。

知道什么最适合你，顺其自然。

这就是最好的人生态度。

正如洪吉先生所说

“当你竭尽全力之后，选择让它发生。

人家的手这么大

有太多的事情我无法处理

世间一切皆空欢喜，

没有什么是真正属于你的。

你来的时候大家都很高兴

两手空空离开，

唯一属于你的人，

这是你活着的每一刻。”

因此，人只要活着

我们最需要做的

珍惜每一次不期而遇。

然后你就会低估一切，一切都会变得适得其反。

争取7分，实现你的抱负。

3分，放手，放飞自我。

在心中种下一朵花，

生活不会暗淡。

周日下午，我打开一瓶冰镇可乐，继续打字，虽然已是立秋，但酷暑依然难耐。我喝了一口清凉的东西，然后就醒了。我坐在阳台上。而当我看着府邸里的紫罗兰玩铃时，我不禁想到，如果能有来世重生该多好。

市场方面，预期的好转并没有发生，上周五的阴线确实是我们需要警惕的，不过，由于管理层提到要盘活资本市场，小编上周表示zc只是一个开胃菜和主菜还是要提供的，所以我们不能说后市完全悲观，但我们是从社会和金融数据上理解的。推迟到12号了，但是肯定太低了。与大家的预期相反，周一大盘下跌几乎是不可避免的。没有资金，一切市场都无从谈起。

当市场不强劲时，多做研究，磨练你的投资体系。买这个，卖那个，不要太着急。确保在购买之前彻底研究这只股。没有明确的认识。买，恐怕这也是活命之道之一。所以，继续周五的节奏，看看医疗领域是否还有其他有价值的投资。姜恩培、许可药品，基本面有变化吗？

离家比较近

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了解康源药业、康恩百药业、仁和药业

康源药业位于江苏省连云港市，于2002年上市。

我公司从事医药制造行业，主营业务为医药产品的研发、生产和销售。公司始终秉持“江原智造造现代中药”的美好愿景，坚持创新驱动，以发展中药为主力，积极布局化学医药、生物医药和其他领域。场地。

公司目前的主要产品线集中在中医利润丰厚的领域，包括呼吸道及传染病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨科疾病等。

呼吸道及传染病产品线中的代表品种有金针口服液、热宁注射液、醒贝止咳颗粒、三寒化湿颗粒、银翘清热片、银翘解软胶囊等。

妇科产品线的代表品种有桂枝茯苓胶囊、散结止痛胶囊等。

心脑血管产品系列代表品种有银杏二萜内酯葡甲胺注射液、天舒胶囊、天舒片、龙血通络胶囊、通色脉片、益心护片、大珠红景天胶囊、肉苁蓉总苷胶囊等。

骨科产品线的代表品种有南星止痛膏、腰椎痛胶囊、筋骨止痛凝胶、芪胃通白口服液、淫羊藿总黄酮胶囊等，也具有补肾功能。健脾活血利尿的参乌益肾片、治疗小儿多发性抽动的九味熄风颗粒、黄芪精口服液等具有补血、益气、强身、止汗作用的药物。

2022年研发投入6亿美元，研发销售额占比14%，远超优系5%。

总部位于杭州的康恩贝于2004年上市。

公司主营业务为医药健康，主要从事药品和普通保健食品的研发、制造和销售，并正在形成以现代东方医学和草药为基础的特殊化学产品为主的业务。是以药品和保健功能食品（包括原料和制剂）为重要支撑的产品结构。目前，公司及子公司药品剂型包括片剂、胶囊剂、丸剂、滴丸剂、颗粒剂、散剂、注射剂、冻干粉针剂、口服溶液剂、糖浆剂、滴鼻剂、软膏剂等20余种药品。以及缓释、速释等新剂型。公司生产和销售的医药产品主要涵盖呼吸系统、消化代谢、心脑血管系统、泌尿系统、抗感染、肌肉骨骼系统等治疗领域，综合保健品包括保健品、功能食品等。-各个医药健康业务板块，包括处方药、保健消费品、处方药、原料药和草药。

非处方药和处方药销售额占比各1/3，毛利率分别为72倍和78倍，处方药销售额占比30%，毛利率为49倍，健康消费品占30%。剩余收入来自商品和草药。1/3

2022年的研发投入为2亿美元，研发销售额占比为44%，接近5%，是一条优秀的线路。

仁和药业位于江西省南昌市，于1996年上市。

公司目前的主营业务是生产和销售中西部药品、原料药和健康相关产品，包括口服固体剂型、口服溶液、大容量注射剂、小容量注射剂、外用洗剂、搽剂、栓剂和软膏剂。其他药物剂型、健康相关产品。

公司主要产品仁和克立克、优卡坦系列、大活络胶囊、闪灵滴眼液、苯磺酸氨氯地平片、清火胶囊、正胃胶囊等。

公司的“仁和”、“富艳洁”、“优卡丹”、“闪亮”商标为中国驰名商标，公司的“仁和可力克”、“优卡丹”、“富艳洁”等产品是同类产品中的佼佼者。产品来自中国知名品牌。

从销售额占比来看，药品销售占销售额70%以上，毛利率37%，健康相关产品占销售额近30%，毛利率32%。

2022年研发投入5亿元，研发收入排名第一，达不到5元的优秀线。

康源药业财报数据

2022年销售额为435亿韩元，与五年前2018年的382亿韩元销售额相差不大。近10年销售复合增长率为7，2022年销售复合增长率为19，2023H1销售为22。2022年后销售增长出现明显复苏迹象，除去药明康德，康源药业是第二家发布2023年半年报的公司。

毛利率方面，2022年之前中位数为75，2022年毛利率为72，2023H1再次上升至75，所以总体来说毛利率比较稳定。

过去10年的营销回报率为45，到2022年将达到43。这说明，如果从75的毛利率中减去45的营销投入，就只剩下30的毛利润了。除了高研发之外，该公司的特点还在于高营销。在医疗反腐的背景下，高额的营销投入并不是一件好事。

2022年自由现金流达到91亿韩元的历史新高。过去10年自由现金流均为正值，过去4年自由现金流超过7亿韩元。

到2022年底，金融资产将达到177亿，一分利息债务都不会剩下。

康恩贝财报数据

2022年的销售额为60亿美元，比五年前2018年的678亿美元销售额低了10个百分点，与七年前2016年的销售额完全相同。7、与康元相同。医药行业一致，2022年销售额增长-9，2023Q1销售额增长25，2023年后复苏迹象明显。

毛利率方面，2022年之前的中位数为66。2022年毛利率为59。2023年第一季度再次上升至66。总体而言，毛利率也稳定。

过去10年的营销回报率为39，到2022年将达到34。如果从66的毛利率中减去39的营销投入，就只剩下27的毛利润，而且营销也需要很高的投入金额。

2022年自由现金流达到84亿的历史新高，与2020年78亿的自由现金流相差不大。除2019年外，过去10年自由现金流均为正值，年均约为51亿。

截至2022年底，金融资产为247亿韩元，金融负债为119亿韩元，长期股权投资为14亿韩元，资本结构令人满意。

仁和药业财报数据

2022年销售额为51亿韩元，与五年前2018年的44亿韩元相差不大。过去10年销售复合增长率为11倍，2022年销售增长率为4倍，2023年一季度销售增长率为3倍。不冷不热，火势没有任何熄灭的迹象。

毛利率方面，2022年之前中位数为42，2022年毛利率为37。近两年来，毛利率并未回到前4位。

过去10年的营销回报率为15，到2022年将达到11。如果用42的毛利率减去15的营销投入，剩下的毛利润就是27万。总体来看，虽然与康恩贝一致，但仁和药业在营销投入方面表现一般，最终毛利率也远远落后于康源药业和康恩百，没有留下太大的营销空间。

2022年自由现金流达到历史新高108亿，过去10年自由现金流均为正值，平均自由现金流为52亿，与Conva几乎持平。

到2022年底，金融资产将达到326亿美元，此后不再增加。

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康源药业、康恩百、仁和药业估值

以江原制药为例，根据2022年的自由现金流，将过去的销售额和自由现金流增长率相加，假设未来10年的复合增长率为7，估值如下。

以康恩贝为例，根据2022年自由现金流，结合过往销售额和自由现金流增长率，假设未来10年复合增长率为7，估值等于

对于仁和药业，我们根据2022年自由现金流将过去的盈利和自由现金流增长结合起来。假设未来10年复合增长率也为7，则值为

口译

康源药业、康百药业和仁和药业是另外三家收入规模相似的制药公司。不过，康源药业从医药角度来说比较纯粹，而康百和仁和药业则参与了几乎三大保健品。

从毛利率来看，三家公司2022年毛利率分别为康源药业72、康恩百59、仁和药业37。毛利率水平也与研发投入密切相关。综上所述，康源药业最高，为14位，康恩贝为44位，仁和药业仅在1位左右。

江原制药根据2022年最新的自由现金流假设公司未来10年的销售额，考虑到过去10年7倍的销售额增长率，特别是202219年和最近的2023H1。以近10年营收增速计算，若收盘增速继续提升至7，其价值约为2811元，30超过2344的边际价值约为3654元。这比2023年4月的低点3371元高出约10个百分点。

以江原制药为例，如果按照最近的2022年第19年和2023年上半年第22年计算，并假设未来10年利润复合增长率为20年，估值将达到惊人6,472元。医药潜力巨大，但弱点是营销收入占比较高，为45，尤其是医疗反腐方面，这个要看下游实际影响，短期K线难看。既然是术语，就可以观察得更多。

康恩贝还假设公司未来10年将以过去10年7倍的复合盈利增长率发展，以2022年自由现金流计算，其价值在616元左右，极限值在616左右元。没看到。616到30是8。在728元左右，与江原制药的完全吻合，该股较2023年5月的低点728元上涨了约10个百分点。

鉴于康恩贝2023年第一季度的营收增长率高达25，假设康恩贝未来十年的营收复合增长率也为20，那么其估值将达到1367元左右的惊人水平。让我们看看收入增长，因为它并不表明趋势。

许可也是基于2022年最新的自由现金流。过去10年利润复合增长率为11倍，但考虑到2022年后将在3至4倍之间徘徊，我们持谨慎态度。该公司未来十年的复合盈利增长率将达到11%。营收增速同样为7，估值约为1368元。目前股价有翻倍潜力，而且从K线来看，相比良康，仁和药业近期是向上的。

江原制药

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