芜湖中材，芜湖中材科技有限公司

大家好！我叫苗东。

风力发电于20世纪90年代初在欧洲兴起，为人类利用清洁资源开启了新纪元。经过30多年的发展，全风电取得了令人瞩目的成果，逐渐成为可再生能源发展的重要领域之一，越来越多的国家和企业参与其中。

上期我们分析了风电巨头明阳智能，你了解风电行业风力发电机的成本结构吗？正如纯电动汽车动力系统中三块电池的成本占总成本的50%，而电池成本在三部分中占比高达38%，这也是宁德时代等巨头企业为何像那样。被建造。

风力发电机的成本结构大部分是叶片、齿轮箱、发电机和变频器，根据技术路径的不同，零部件的比例也不同。

上图为明阳智能20MW风机材料成本结构。

在风机整体成本结构中，风机叶片约占风机总成本的25%，齿轮箱约占18%，发电机约占7%，风机控制系统包括制动系统、油冷却系统、安全系统等占21个。叶片是风力发电机的关键部件，是决定整机成本、发电效率和利用时间的关键因素。风电叶片成本下降潜力主要来自国内原材料替代和技术进步。通过收购泰山玻纤，中材科技向产业链上游拓展，可以有效控制叶片成本，进一步巩固领先地位。

本期我们来聊聊中国领先的风电叶片企业中材科技。

公司简介

中材科技是我国唯一一家集研发、设计、产品制造与销售、技术装备于一体的特种纤维复合材料领域高新技术企业。公司于2001年在南京，原以中国中材集团公司为主发起人，继承了南京玻纤研究设计院、北京玻纤研究设计院、苏州非金属矿工业设计院的核心技术资源。凭借50多年的历史和人才优势，我们集研发、产品制造和销售、技术装备于一体。

目前，公司已形成风电叶片、玻纤及制品两大产业，并正在将锂电池隔膜产业打造为公司第三大主业。

公司于2006年在深圳证券交易所上市。2007年，我们成立子公司中材叶片，进军风电叶片领域；2016年，我们收购泰山玻纤，开始玻纤业务；2016年“二材重组”后，并入中材叶片的关联公司。中国建材.2019年，湖南新锂与List合并，在现有中材锂膜业务的基础上，共同加速隔膜业务的发展。

近年来，韩国风电行业和玻纤行业整体景气度有所好转，我公司顺应行业发展趋势，不断升级产品结构，推进产品研发，从而实现销量的扩大和盈利能力的提高。风力发电叶片产品、玻纤产品保持市场占有率第一和行业地位。

我们的三大主营业务简介

风力涡轮机叶片继续引领市场。自主设计叶片根部嵌入技术，研发出国内首创主动电热叶片防冰技术，自2011年起在产量、销量、市场占有率等方面一直领先中国风电叶片市场。30%的份额。

玻纤行业实现业务协同。公司收购泰山玻纤，完成重大资产重组，实现玻璃纤维及复合材料领域价值链整合，是全第三大玻璃纤维制造商、中国第二大玻璃纤维制造商。2018年，泰山玻纤产能90万吨，占全市场份额约113%，国内市场份额约16%。

领先的锂电池隔膜技术。公司将锂电池隔膜产业作为公司第三主导产业，在自主建设的基础上收购湖南中力60股，加速实现锂电池隔膜产业战略规划。预计2021年湖南中力湿式分离器产能将增至12亿平方米，位居行业前三。

随着风电行业的高度景气、玻纤行业的复苏、锂电池行业的快速增长，公司具有巨大的增长潜力。我们认为，强大的科研能力、完整的产业链基础和清晰的发展思路是公司持续增长的关键支撑动力。

股权结构

中材科技是央企中国建材集团旗下的非金属复合材料企业。

中材科技的实际控制人为国有资产监督管理委员会。2017年“两材合并”后，公司第一大股东成为央企中国建材集团，持股6024股。

我们的分析还是分为四步

1、中材科技的行业地位、竞争格局及企业护城河

这里我们重点介绍一下中材科技的三大主营业务

1、风电叶片业务

风电行业的现状我就不详细说了。感兴趣的朋友可以参考上期《半直驱未来风电发展趋势——明阳智能》。

中材科技依托中国建材集团有限公司的研发优势和背景而迅速发展。公司从事风电叶片的研发、制造和销售，产品下游客户为风电机组制造商，最终用户为风电场开发商。作为国内风电叶片行业的领军企业，目前风电叶片年产能超过10GW，在江苏阜宁、江西萍乡、河北邯郸、北京延庆、酒泉等地设有生产中心，已覆盖吉林省、西林省、内蒙古自治区等国内全部目标客户市场以及部分著名客户市场，具有自主设计和研发能力，拥有1MW6个系列产品。高达8MW，适合高低温、高海拔、低风速、沿海、近海等多种运行环境。全系列产品已通过GL、DNV等认证。

在国内风电行业装机需求激增和疫情防控导致生产的双重背景下，公司推进疫情防控和复工复产，积极适应和深挖行业需求，快速推出主要叶片类型。其产能和Si686等明星产品绝对占据市场主导地位，市场份额稳居第一，市场优势进一步扩大。

公司风电叶片产业依托强大的研发和技术优势，前瞻的产品布局，狠抓“精细化管理”，深入实施加快叶片产销循环、降本增效的战略。报告期内，风电叶片累计销售123GW，销售额902亿元，净利润10亿元，市场占有率全国第一。连续10年巩固了后平价时代企业叶片行业的核心竞争力，风电行业巩固了国内市场第一的地位。

横向整合巩固优势地位自2011年起，中材科技开始引领风电叶片行业。2014年和2018年，中材科技分别以95亿元和194亿元收购中国三峡新能源公司和金风科技的中材叶片612和842股份，获得中材叶片100的控股权。其中，交易价格低于收益法估值价格。根据GWEC《2020年全叶片供应链报告》数据，中材科技目前向金风科技、远景能源、温迪和GE可再生能源四家公司供应风电叶片，其中主要供应金风科技和远景能源。正在做。能量，风。

2018年以来，受益于下游风电成套机械行业的景气，公司风电叶片产品产能利用率逐步恢复。2020年，得益于风机制造商之间的“装机大战”，公司风电叶片销量达到1,234GW，较去年同期增长5,543GW。

我们相信，中材科技凭借雄厚的技术积累、国内最大的市场份额以及相对于领先企业的成本和价格优势，未来将进一步增强海外市场竞争力，打开广阔的市场空间。

2、玻璃纤维业务

玻璃纤维是一种非常重要的工业中间体。玻璃纤维是由氧化硅、氧化钙等熔融而成的无机非金属材料，具有轻质、高强、耐高低温、耐腐蚀、绝缘、阻燃、吸声、和吸声。和电气绝缘。

由于玻璃纤维是基础材料，与下游产业关系密切，加工后可广泛应用于各行业。全玻璃纤维下游需求结构主要包括建筑、交通、工业应用、电子、风能等。其中建筑、交通、工业应用均占比超过20%，建筑领域占比超过20%。所占比例最大，为32%。

据美国玻璃纤维复合材料工业协会预计，未来五年全玻璃纤维市场预计将保持年均增长率约85%的快速增长，2022年市场规模将达到1080亿美元。预计这会发生。航空航天、汽车零部件、液体过滤、安全防护、建筑装饰等先进领域将是玻璃纤维复合材料发展的重点下游产业。随着亚太和中东地区基础设施建设不断加强，玻璃纤维的需求将大幅增加。

玻纤是中材科技三大核心业务板块之一，主要由中材科技全资子公司泰山玻纤经营。泰山玻纤是全第三大玻璃纤维制造商、中国第二大玻璃纤维制造商。2018年，泰山玻璃纤维产能为90万吨，约占全市场份额的113%，约占国内市场份额的16%。业内人士表示，泰山玻纤持续扩大产能、降低生产成本，实现营业利润总额588亿元，比上年增长107%，净利润比上年961元。增加了383%。2021年开始，韩国累计完成固定资产投资保持同比增长，第三季度增速维持在10%区间，建筑建材行业需求预计将保持稳定。

双碳背景下，新能源汽车轻量化可以降低能耗、增加续驶里程，是新能源汽车领域降低电池成本、提高电动汽车渗透率的重要举措。玻璃纤维等复合材料在汽车、铁路、飞机、船舶等减重方面具有独特优势，未来需求潜力较大。

韩国新能源汽车产业发展迅速。2020年新能源汽车销量约135万辆，2021年前10个月销量约255万辆。前10个月较上年增长超130%，2018年起，国家发改委、工信部等部门预计将出台多项文件支持新能源发展汽车。随着新能源汽车普及率快速提高，玻璃纤维产品的需求也有望增加。

在风电行业，玻璃纤维主要用于制造风电机组叶片和机舱罩，其中叶片约占风电机组成本的20%。2019年5月，国家发展改革委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确陆上风电等值发电。由于这项政策，风力涡轮机开始在世界各地安装。2020年，每年新增并网装机容量7247吉瓦，总装机容量达到28,199吉瓦，增长率为3,458。目前，我国是全最大的风电市场，在2020年10月的北京风能大会上，400多家风能企业一致通过《北京风能宣言》，提出实现每年新增风力发电装机。“十四五”期间装机容量为50吉瓦。

3、锂电池隔膜业务

锂电池隔膜是锂电池的主要内部部件之一，也是新能源电池生产的关键材料，广泛应用于新能源汽车动力电池、3C消费电池、储能电池等领域。2020年，尽管受到COVID-19的影响，全新能源汽车市场却逆势快速增长，有效带动了锂离子电池行业的增速。2020年，中国锂电池产量达到1885亿只，比上年增长199%。受益于锂电池产量的增加，2020年中国锂电池隔膜出货量达372亿平方米，较2019年增加98亿平方米，较去年同期增加3577台。

根据生产工艺不同，锂电池隔膜一般分为干式隔膜和湿式隔膜。近期，新型隔膜企业纷纷选择湿式隔膜生产PE隔膜，知名干式隔膜厂家也纷纷增设湿式隔膜生产线，湿式隔膜生产比例迅速提升。

中材科技拥有领先的湿法膜制造设备和领先的5-20m湿法膜及多种涂层膜产品的技术研发能力。提供大宗产品的客户包括宁德时代、比亚迪、芜湖天一、天津力神、东莞凯德、亿纬锂能等，其中宁德时代已成为第一大客户。产品方面，中锂新材正在推动涂膜客户的发展，量产交付客户包括深圳雄涛、江苏春然等。在拓展海外客户方面，韩国三星、SK、LG、日本松下等海外客户正在逐步开发产品并批量供货。

2019年，中材锂膜营业利润188亿元，较上年增长246%，净利润率为136%。山东滕州一期24亿平方米分离膜产能投产。公司目前在内蒙古拥有四个锂膜生产基地山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、呼和浩特，我有。目前，湖南生产基地21至24号线已建成投产，产能有望逐步释放，滕州二期项目预计今年四季度完成安装调试。

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