招商证券2023年7月美国就业统计分析：失业率是矛盾核心

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事件

8月4日，美国劳工统计局表示，“2023年7月非农就业人数从上次调查的185万人增加187万人，失业率从上次调查的36人下降至35人。”。

核心理念

近三个月，非农新增增长主要由教育、卫生和政府拉动，7月份占比达到615，5、6月份分别达到415和636。-该类别的利润率显着增长、增长和进一步加速。另外，8月1日发布的JOLTS数据显示，职位空缺加速下降，但医疗社会工作者以及州和地方政府的职位空缺有所增加。事实证明，美国劳动力市场部分行业降温后，医疗卫生领域劳动力短缺题更加突出。美国卫生资源和服务管理局表示，这一题源于美国医疗保健资源在不同收入和种族人群中长期存在的不平等分配，而传染病的影响又加剧了这种不平等，这一题日益明显。次要经济原则支持将公共支出集中在此类题上。

其他行业也反映了经济周期中的不同位置。服务业正在放缓，实体业正在改善。失业率回到35的低位，劳动力参与率维持在626不变，但一些主要行业已经开始体现需求面的降温。1）鲍威尔主席近期表态表明，从与信息金融、大宗商品消费相关的运输、仓储等商业服务业降温来看，美国劳动力市场正趋于平衡。容易出现裁员的临时工保障行业7月跌幅加深，减少221万人，部分行业需求持续低迷。2)休闲和酒店业的新增长和工资反映出服务业的增长势头也在小幅放缓。3）虽然本月建筑业和制造业新增非农产品增长有限，但工资增速环比仍处于较高水平，且美国制造业投资自22季度以来呈线性增长，加上逐步服务业消费降温和美国新制造业周期并没有发生。尽管中高收入群体工资涨幅已见顶并持续下降，但服务业和制造业预计将继续支撑低收入群体工资增长。

美联储会更看重哪一个就业指标？我认为是失业率。我们在《重温美国的结构性变迁就业、经济扰动和生活方式》等多份报告中都表明，疫情后美国劳动力短缺形势严峻，仅剩0.2个工作岗位。我曾指出，可能存在。差距。在失业率未能突破回落的背景下，非农部门新增就业的增加体现了劳动力回流，消除就业缺口，加速就业市场均衡。的先决条件展望未来，不排除非农新增就业人数与失业率同时上升的可能性。但美联储会更多地关注已找到工作的人，还是会更多地关注尚未找到工作的人？案是后者。因此，美联储彻底放弃加息、开始降息的关键在于，是继续揭露SVB倒闭、美国信用评级下调等引发系统性风险担忧的风险事件，还是加息。失业率上升将推动美国陷入周期性衰退。

风险提示

美联储的政策超出了预期。

本文摘自某证券公司研究报告。